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中恒电气:业绩高速增长,加速构建能源互联平台

发布时间:2016-08-16    研究机构:安信证券

事件: 公司2016上半年实现营业收入3.86亿元,同比增长20.63%;扣非归母净利润9819.71万元,同比上升63.25%,经营活动产生的现金流净额4981.79万元。其中二季度实现营业收入2.05亿元,同比增长15.49%,扣非归母净利润5659.45万元,同比增长45.17%,业绩符合预期。公司预告1-9月份归母净利润变动范围是30%~50%.公司综合毛利率52.86%,上升11.11个pct,分业务方面,电力操作电源、通信电源、技术服务、电力管理及工程分别实现收入1.478亿、1.368亿、9461万、381万元,占比分比为38.26/35.40/24.48/0.99%,毛利率分别为52.57/40.28/71.28/52.70%,较上年同期变动18.14/9.75/-3.28个pct(电力管理及工程不适用)。

公司销售、管理、财务费用为2658.28、5454.42、246.48万元,比上年同期变动36.37/46.81/354.88%,费率同比变动0.79/2.52/0.94个pct,分别系不断开拓新市场,扩大销售规模、加强管理和配套服务、本期短期借款增加所致。

各地加速推广充电桩建设,全年订单望继续高增:据国家电网报报道,为改善新能源汽车使用环境,促进推广应用,国家能源局将重点推动政策规划落实,加大资金支持力度:按照国家统筹部署,2016年分2批安排40亿元专项建设基金,累计支持29个省(区、市)的73个充电基础设施项目,项目总投资规模约402亿元。据经济参考报道,国家能源局已组织起草加快居民区充电基础设施建设的文件,正履行部委会签程序,有望近期出台,与之相呼应的各地充电桩规划正接连出台。

2016年我国对充电桩领域的投资力度明显加大,据统计截至今年6月底,全国已建成公共充电桩8.1万个,较2015年底增长65%;随车建成私人充电桩超过2.5万个,较2015年底增长约12%,虽然建设数量较去年有明显好转,但受制于新能源车补贴目录与“骗补”整治办法迟迟不落地,我们认为上半年充电桩建设进度仍不及预期。

预计下半年政策尘埃落地,有车必有桩的核心思路将促使充电桩建设再提速。公司作为拥有突出充电模块核心技术的实力厂家,位居2016年国网上半年充电装置民企中标金额前列。同时公司兼备地缘优势,在国网9月开始的第三批充电桩招标中有望继续斩获大单,全年充电桩业务订单将跟随确定性扩容的充电桩市场一并高增,为公司业绩提升提供重要支持。

江苏电改加速,公司园区售电服务有望率先受益:近日,江苏省能源监管办会同省经信委、物价局联合印发了《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》,江苏电改走在了国网系统前列。公司前瞻通过控股子公司苏州中恒普瑞与苏州园区股份签订投资协议,拟共同投资设立苏州工业园中鑫能源服务公司(持股47.37%),布局电力购销业务/电力设备运维/投资和运营分布式能源站、充电桩和储能设施等。苏州园区公司是中新苏州工业园区的中方投资主体之一(占股52%),园区工业用电量约80亿度。苏州园区股份掌握园区内各类企业的优势资源,向工业区内的用户供电和开展节能运维增值服务等。公司通过将电力信息领域技术优势和苏州园区公司用户资源嫁接,有望在售电、需求侧相应等业务上率先受益。

能源互联项目定增获批,加速转型能源互联网综合服务商:需求侧管理与售电侧改 革为能源服务商的崛起打开了政策和市场空间,能源服务商给用户做能效服务和需求侧管理有利节能和调峰,是电力市场中唯一做加法而不仅是切分售电蛋糕,可成为售电基础将广受电力市场欢迎。2015年初公司收购国内需求侧管理领先厂商“普瑞智能”60%股权,已初步搭建能源服务平台。 2015年6月初设立“中恒云能源互联网”,旨在通过该平台将用电数据进行充分挖掘分析,为能源互联平台提供可用数据支持。 2015年12月底与安控科技签署战略合作协议约定安控科技将为公司定制电力能源互联网业务中应用的数据采集终端设备,并共同推动公司云能源平台在石油天然气领域的应用。目前公司基于能源网、物联网、互联网融合技术构建的中恒能源互联网云平台V1.0已成功上线。公司10亿元定增项目已公告过会,未来募投能源互联网云平台建设和研究院建设将使公司在能源互联技术储备、线上平台及线下业务有机结合起来,为公司能源互联转型夯实基础。

切入储能电站项目,待行业风口来临:公司公告与高景科技、锦祥纺织、建屋发展共签订合计8.58MW 储能电站项目,公司现已按照签署的协议要求在为客户提供服务。在国内市场,我们前期的调研表明,铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。以此为开端,储能项目有望陆续铺开。国家能源局正式发布“三北”地区电力辅助服务补偿试点工作的通知,明确电储能在电力调峰调频辅助服务市场的地位、结算方式和试点范围,并且明确对电网企业和电力调度机构在接入、结算、监测和维护方面的要求。近日,据报道内蒙古锡盟启动风电182万千瓦+光伏56.5万千瓦+光热15万千瓦+储能16万千瓦的能源微电网集群示范项目招标,储能领域需求有望在示范项目向规模化建设中逐步释放。

投资建议:我们预计公司充电桩业务收入将延续高增,HVDC 业务收入增势亦突出,并积极看好公司在能源互联网领域的坚决布局,预计2016-2018净利润分别为2.73、3.80、5.16亿元,2016-2018EPS 分别为0.47、0.65、0.88元(考虑增发摊薄),维持“买入-A”评级,目标价34.2元.

风险提示:能源互联网推进不及预期,充电桩业务毛利不及预期,电改不及预期

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