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中恒电气:业绩略低预期,依然看好能源互联网生态布局

发布时间:2016-10-25    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

公司发布2016年三季报:报告期内实现营业收入5.76亿元,同比增长11.11%;归属于上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长30.85%。同时,预计2016年业绩变动区间为1.43亿~2.15亿元,同比增长0~50%。

点评:

业绩略低预期,能源互联网+电力软件驱动业绩快速增长。

1、报告期内营收同比增长11.11%,主要源于电力和软件业务营收的快速增长,其中电力操作电源系统上半年营收1.47亿元,同比增长251.93%;软件业务上半年营收9400万,同比增长25.5%。但是,单第三季度营收同比下降4.26%,主要系通信电源系统营收持续下滑。

报告期内净利润同比增长30.85%,处于业绩预告的下限,略低于预期。其中第三季度净利润同比下滑7.44%,一方面通信电源业务下滑;另一方面,不断加大对能源互联网的投入。同时,预告全年净利润同比增长0%~50%,我们认为,公司各块业务持续稳定增长,并且能源互联网布局逐步完善(能源云+O2O能源服务),预计2016年业绩有望达到预告上线。

2、报告期内公司销售毛利率为50.33%,同比增长7.2个百分点,主要源于源于高毛利率的电力软件业务占比不断提升,逐步进入轻资产模式,电源系统不断优化,毛利率也在持续提升。报告期内三项费用率为23.34%,同比提升3.72个百分点。主要因为:1)管理费用率同比提升2.52个百分点,因为报告期经营规模扩大,并购公司增加,管理人员人工成本及费用相应增加;2)财务费用率同比提升0.81个百分点,因为本报告期短期借款增加而支付的利息支出增加。3)销售费用率基本持平。我们认为,目前公司新业务均处于大力投入期,未来随着能源互联网布局完善进入收获期,并且高毛利率软件业务占比持续提升,公司向轻资产模式转型,预计未来两年毛利率呈稳中有升,费用率呈稳中有降的趋势。

主营持续增长,新能源汽车,能源互联网生态布局切入万亿蓝海市场。

中长期看,4G规模建设和IDC建设带动通信电源销售增长,智能电网投资

加大带动公司电力电源和软件销售增长,新能源汽车充电设备订单有望持续放量,合同能源管理业务有望迎来收获期,获得爆发增长,能源互联网布局逐步完善,坐拥万亿市场空间。预计未来几年,高毛利率的软件业务占比持续提升,转型轻资产模式,同时新能源汽车+能源互联网业务有望爆发打开巨大成长空间。

1、通信电源保持快速增长:首先,受益运营商4G基站持续建设,以及HVDC(高压直流电源)对UPS的市场替代,通信电源业务持续稳定增长;其次,HVDC应用领域不断拓宽,互联网产业高速发展,云计算、云平台、工业互联网等业务推动IDC机房建设加速,对HVDC需求极大,公司将充分受益;再次,公司正牵头制定HVDC国家标准,是国内HVDC龙头,正成为公司利润新增点。

2、电力操作电源及软件有望持续高增长:首先,核心产品继电保护整定计算软件长期稳居龙头地位;其次,电力精益生产管理完成国家电网数十个重大项目,巩固了PMS领域的优势地位;再次,公司通过CMMI5 认证,成为国内电力行业少数几家通过该体系认证的企业。最后,智能电网是国家电网公司的重点战略,市场空间依然巨大。特高压项目逐步投产,清洁能源并网、配电网升级将进一步拉动智慧电网投资,公司电力操作电源及软件销售业务将持续受益保持高增长。

3、新能源汽车充电设备厚积薄发:公司是新能源汽车充电设备龙头企业之一,中标国家电网高速公路电动汽车充电设备招标项目及国家电网2015年电源项目第五批招标采购,累计中标金额超亿元,全面打开了公司在新能源汽车充电设备领域的市场,未来还有望与公司能源互联网云平台对接形成云+端模式。

4、能源互联网生态布局,切入数万亿市场,发展潜力巨大:a)在线上,基于能源网、物联网、互联网融合技术构建能源互联网云平台,实现能源精细化管理,极大地满足电信运营商、数据中心、工业企业对节能管理的需求,也符合国家节能减排政策。b)在线下布局广泛,涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、配电网、智能微网建设与运行、电力需求侧管理与响应、能源管理管控及精细化综合服务等,公司投资设立中恒云能源公司,积极打造中恒能源云平台和开展O2O能源服务,切入数万亿蓝海市场,未来可期。此外,国家电改方案落地,放开售配侧增量市场,能源互联网迎来发展机遇。

公司募资10亿元,自己出资1亿元,加码能源互联网业务,有望迎来爆发。

盈利预测和估值:

短期看,受益智能电网建设,电力和软件业务持续快速增长,推动公司业绩稳定增长。中长期看,新能源汽车及能源互联网布局逐步完善,市场空间巨大,未来有望迎来爆发式增长。因此我们积极看好公司的中长期发展,预计16~18年EPS分别为0.37元,0.57元,0.80元,维持“增持”评级。

风险提示:售配电政策推进缓慢、行业增速放缓、同行业技术竞争

申请时请注明股票名称