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中恒电气:业绩符合预期,新能源汽车+能源互联网爆发在即

发布时间:2016-04-02    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布年报:公司2015年实现营业收入8.42亿元,同比增长40.09%;实现净利润1.43亿元,同比增长14.14%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元。

点评:15年业绩符合预期,16年新能源汽车+能源互联网有望爆发

1、主营业务多点开花,公司业绩持续增长。

15年营收同比增长40%,一方面主要受益于运营商、铁塔公司4G基站的建设以及IDC的爆发,通信电源业务保持快速增长;另一方面,受益于智能电网建设以及新能源汽车需求增强,公司电力操作电源及软件业务呈快速增长。同时,净利润同比增14%,主要源于营收的大幅增长。我们认为,公司各块主营业务都能持续稳定增长,呈多点开花的局面,预计未来随着新能源汽车和能源互联网业务进入收获期,业绩有望迎来爆发。

2、公司净利润增长幅度大幅低于营收增长,主要是毛利率下降和费用率上升所致。公司15年销售毛利率为41.84%,同比下滑4.2个百分点,由于行业竞争加剧,其中通信电源和技术服务维护的毛利率分别下降7%和9%。三项费用率同比提升2.4个百分点,主要是公司加大研发投入以及摊销了股权激励费用所致,管理费用率同比提升2.5个百分点。我们认为,公司15年处在大力投入期,未来投入会减少、营收增加,所以预计未来两年毛利率呈稳中有升,费用率是稳中有降的趋势。

3、公司业绩预告2016年一季度净利润同比增长50%-80%,主要源于2015年新能源汽车充电设备中标国家电网的订单于2016年确认收入。我们认为,受益于运营商4G建设和IDC的迅速扩张,公司通信电源业务的订单有望持续放量推动营收高增长;同时,新能源汽车业务和能源互联网进入收获期,公司未来业绩有望迎来爆发。

主营持续发力,新能源汽车+能源互联网布局新生态

中长期看,4G规模建设和IDC建设带动通信电源销售增长,智能电网投资加大带动公司电力电源和软件销售增长,新能源汽车充电设备订单有望持续放量,合同能源管理业务有望获得爆发增长,能源互联网潜力巨大。预计未来几年,公司主营业务还会持续发力,新能源汽车+能源互联网业务有望爆发打开巨大成长空间。

1、通信电源保持快速增长:首先,受益运营商4G基站持续建设,以及HVDC(高压直流电源)对UPS的市场替代,通信电源业务持续稳定增长;其次,HVDC应用领域不断拓宽,互联网产业高速发展,云计算、云平台、工业互联网等业务推动IDC机房建设加速,对HVDC需求极大,公司将充分受益;再次,公司正牵头制定HVDC国家标准,是国内HVDC龙头,正成为公司利润新增点。

2、电力操作电源及软件有望持续高增长:首先,核心产品继电保护整定计算软件长期稳居龙头地位;其次,电力精益生产管理完成国家电网数十个重大项目,巩固了PMS领域的优势地位;再次,公司通过CMMI5认证,成为国内电力行业少数几家通过该体系认证的企业。最后,智能电网是国家电网公司的重点战略,市场空间依然巨大。特高压项目逐步投产,清洁能源并网、配电网升级将进一步拉动智慧电网投资,公司电力操作电源及软件销售业务将持续受益保持高增长。

3、新能源汽车充电设备厚积薄发:公司是新能源汽车充电设备龙头企业之一,中标国家电网高速公路电动汽车充电设备招标项目及国家电网2015年电源项目第五批招标采购,累计中标金额超亿元,全面打开了公司在新能源汽车充电设备领域的市场,未来还有望与公司能源互联网云平台对接形成云+端模式。

4、线上+线下共同打造能源互联网平台,潜力巨大:a)在线上,基于能源网、物联网、互联网融合技术构建能源互联网云平台,实现能源精细化管理,极大地满足电信运营商、数据中心、工业企业对节能管理的需求,也符合国家节能减排政策。b)在线下布局广泛,涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、配电网、智能微网建设与运行、电力需求侧管理与响应、能源管理管控及精细化综合服务等,公司积极构建线上线下协同发展的产业生态,未来可期。

此外,国家电改方案落地,放开售配侧增量市场,能源互联网迎来发展机遇。

公司拟募资10亿元,自己出资1亿元,加码能源互联网业务,有望迎来爆发。

盈利预测和估值:

短期看,行业需求仍较旺盛,通信电源业务充分受益,推动公司业绩持续增长。中长期看,新能源汽车及能源互联网战略布局清晰,市场空间巨大,未来有望迎来爆发。因此我们积极看好公司的中长期发展,预计16~18年EPS分别为0.41元,0.54元,0.67元,重申“增持”评级。

风险提示:售配电政策推进缓慢、行业增速放缓、同行业技术竞争

申请时请注明股票名称