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中恒电气(002364)公司点评:5G电源优势验证 HVDC龙头弹性可期

发布时间:2020-01-08    研究机构:中泰证券

事件:公司发布公告,成为“中国移动2019 年至2020 年一体化电源产品集中采购”中标候选人,分别在第一/二/三标包中标5026/15781/3117 万元,份额分别为19.57%/14.49%/17.39%,合计中标2.39 亿元。

中国移动首次5G 一体化电源招标,前三份额验证公司领先地位。本次招标项目为中国移动2019 年至2020 年一体化电源产品集中采购,包含整体式1kW、模块拼装式2kW、模块拼装式3kW 三个标包, 采购数量分别为18948/29327/5598 套,合计58373 套;采购金额分别为3.37/13.50/2.00 亿元,共计18.87 亿元。公司在三个标包分别中标5026/15781/3117 万元,份额分别为19.57%/14.49%/17.39%,合计中标2.39 亿元,份额分别位列第二/三/三位,处于第一梯队。本次招标为中国移动首次5G 一体化电源集中采购,公司以较高份额中标验证了公司在5G 基站通信电源领域的领先地位,且与通信运营商之间合作有望进一步加深。

5G 基站大规模铺设带来广阔需求空间,通信电源龙头充分受益。2019 年以来我国5G 商用加速,根据“看2020 财经峰会”上原工信部长李毅中演讲数据,全国将在7 年内建设600 万个5G 基站,且2020-2021 年为建设高峰,我们预计2020 年有望建设超过70 万个基站,对应5G 基站通信电源需求空间有望达70 亿元。基于本次中标结果,按照10%份额测算,有望将为公司带来7 亿以上相关订单,对应公司2018 年整体营收弹性可达71%。公司深耕通信电源领域多年,先发优势及客户优势凸显,已针对5G 基站高能耗、空间敏感等特点推出设备能源融合、能源极简的一体化解决方案与5G-PAD 智能化能源产品,将充分受益于行业需求爆发式增长。

电力信息化深度参与,全力支撑泛在全面建设。公司积极布局能源互联网,推动软硬件融合和业务协同,借助现代通信与物联网技术,依托子公司中恒博瑞在电力信息化领域的丰富经验与能源互联网一体化平台,构建以自主设备为基础、融合连接各合作方的泛在电力物联网体系生态。2020 年将进入泛在电力物联网全面建设阶段的大背景下,公司有望凭借中恒博瑞的资质优势与能源互联网的前瞻布局成果深度参与泛在平台层(精益管理)、应用层(综合能源服务、线损监测)建设。

HVDC 发力IDC,巴拿马系统带来业绩新增量。公司深耕通信电源领域多年,为高压直流电源技术(HVDC)领导者,随着全球大数据等分布式计算场景迅速扩张,数据中心电源需求带来显著增量。今年11 月阿里联合公司推出IDC一体化供电解决方案巴拿马系统,可大幅减少配电链路成本与安装空间,在巩固HVDC 领域龙头地位的同时有望在大型IDC 供电领域中获得份额的进一步提升。

投资建议:公司为国内HVDC 龙头,在通信基站电源与IDC 供电方案领域优势明显,未来将充分受益于5G 商用加速与数据规模扩张;中恒博瑞深耕电力信息化多年,具备泛在整体解决方案能力,有望全力支撑泛在全面推进。我们预计公司2019-2021 年归母净利润将分别达1.09/1.84/2.49 亿元,EPS 分别为0.19/0.33/0.44 元,对应2020 年1 月7 日收盘价PE 分别为63.6/37.6/27.7 倍,维持增持评级。

风险提示:5G 基站建设不及预期、IDC 建设不及预期、泛在电力物联网建设不及预期

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