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中恒电气(002364):3Q19营收放缓 4Q有望迎拐点 季度业绩与全年指引符合预期

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

  1-3Q19业绩基本符合我们预期

  公司1-3Q19营收6.2亿元,同增7.23%,净利0.6亿元,同降30%;其中3Q19营收2.4亿元,同增4.5%,净利0.21亿元,同降56.5%。3Q19毛利率为35.4%(不考虑税金及附加),较2Q19下降15.5ppt。我们认为季度业绩同比下滑主要因软件业务结算的季度性影响,形成毛利率与净利率季度波动,3Q19业绩基本符合我们预期。公司指引全年业绩为1.15-1.38亿元,同增50-80%,对应4Q19净利达0.53~0.76亿元,环比增长147%~256%,增长有望迎拐点。公司认为5G基站与IDC建设提速及泛在电力物联网推动4Q19业绩高增长。我们此前对公司全年业绩的测算为1.37亿元,落于区间上限。全年指引符合我们预期。我们认为公司数据中心HVDC订单完成度有所延后及5G基站建设尚处爬坡期带来营收增长较弱。费用率同比略升,主要为研发费用同比增长1ppt,销售费用有所下降。1-3Q19净利率10%,季度间存在一定波动。

  发展趋势

  我们看好5G基站建设启动对通信电源的需求与公司在HVDC电源领域技术积淀带来的订单增长。公司在HVDC领域已联合阿里创新性开发出数据中心供电方案巴拿马系统1,进一步推动IDC电源系统效率与降低综合损耗,公司认为有望凭借此产品进一步提升渗透率。同时,我们认为2020年开始规模化启动的5G基站建设利好于公司通信电源系统,将共同推动公司营收再上新台阶。充电桩切入头部客户,云能源借力泛在电力物联。公司独家中标国网恒大,切入小区充电桩市场,同时已是滴滴小桔的主要充电桩供应商,携手大客户持续成长。云能源方面公司开展临海市约7000家工业企业能耗数据上云,并认为有望打造泛在电力物联与综合能源的可复制模式,加速推广,扩大规模,逐步扭亏。

  盈利预测与估值

  我们维持2019/2020年1.37/2.14亿元净利目标,当前股价对应2019/2020年50倍/32倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.80元目标价,对应56.9倍2019年市盈率和36.4倍2020年市盈率,较当前股价有13.5%的上行空间。

  风险

  IDC订单完成度大幅不及预期,5G通信基站电源订单不及预期。

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